Selección de inversiones


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1 Enunciado Selección de inversiones Problema 3 Una empresa conservera tiene que decidir cual de estas dos cadenas de envasado instalar. La que ofrece el fabricante X exige un desembolso inicial de euros y los flujos de caja netos que se prevén en los próximos cuatro años son euros el primer año, euros el segundo año, euros el tercero y euros el cuarto. La que ofrece el fabricante Y requiere un desembolso inicial de euros y los flujos de caja netos previsibles en los próximos cinco años son de , , , y euros respectivamente. Si la inflación acumulada es del 4,5% y la rentabilidad libre de inflación requerida por la empresa es de un 9%, se pide: 1. Seleccionar qué inversión debería elegir la empresa si se utiliza el método VAN de selección de inversiones. 2. Qué inversión debería seleccionar si se utiliza el método de plazo de recuperación? 3. Cuál de los dos métodos es más aconsejable y por qué. Primer paso A. Lectura comprensiva del enunciando e identificación de los datos: Una empresa conservera tiene que decidir cual de estas dos cadenas de envasado instalar. La que ofrece el fabricante X exige un desembolso inicial de euros (D1) y los flujos de caja netos que se prevén en los próximos cuatro años son euros el primer año, euros el segundo año, euros el tercero y euros el cuarto. La que ofrece el fabricante Y requiere un desembolso inicial de euros (D2) y los flujos de caja netos previsibles en los próximos cinco años son de , , , y euros respectivamente. Si la inflación acumulada es del 4,5% y la rentabilidad libre de inflación requerida por la empresa es de un 9%, La comprensión del enunciado significa identificar y organizar los datos con el fin de facilitar la respuesta de las preguntas del problema y evitar confusiones. En este caso la empresa tiene que decidir entre dos inversiones, cada una de ellas supone el desembolso y la inmovilización de un capital (D1 y D2), y unos determinados flujos de caja en los cuatro años que dura la inversión.

2 B. Lectura comprensiva de la primera pregunta: 1. Seleccionar qué inversión debería elegir la empresa si se utiliza el método VAN de selección de inversiones. Para responder correctamente y poder interpretar el resultado, es necesario no sólo recordar la fórmula del VAN, sino también recordar qué es el VAN: El VAN es un método de selección de inversiones que tiene en cuenta el diferente valor del dinero según el momento en el que se produce el flujo de caja (ya sea positivo o negativo), es decir, tiene en cuenta la inflación y el tipo de interés. Valor actual de la inversión (VAN) = - Desembolso inicial valor actual de los flujos de caja Valor actual de los flujos de caja = F n ( 1 i) n C. Elaboración de la respuesta a la primera cuestión: Como en este problema se trata de elegir entre dos inversiones, es necesario calcular el VAN para cada una de ellas, y a continuación argumentar cuál es la más interesante. Por este motivo es muy importante que la respuesta esté bien organizada y clara. Valor actual de la inversión (VAN) = - Desembolso inicial valor actual de los flujos de caja El valor actual de los flujos de caja es: = (1 0,045) (1 0,045) (1 0,045) (1 0,045) = , , , ,47 = ,86 VAN = - Desembolso inicial valor actual de los flujos de caja VAN = ,86 = 6.742,86 euros Teniendo en cuenta que la rentabilidad requerida por la empresa es del 9%, es decir ( * 0,09), el VAN (6.742,86 ) supera esa rentabilidad por lo que la inversión se podría realizar.

3 Valor flujos de caja= (1 0,045) (1 0,045) (1 0,045) (1 0,045) (1 0,045) = , , , ,4 = ,13 VAN = - Desembolso inicial valor actual de los flujos de caja VAN = ,13 = ,13 euros En este caso, como la rentabilidad requerida por la empresa es la misma, un 9%, si no se hiciera la inversión la empresa obtendría una rentabilidad de ( * 0,09), por lo que en este caso el VAN (34.160,13 euros) la supera ampliamente. Tal como reflejan todos los resultados anteriores, la segunda inversión, la cadena de envasado que propone el fabricante Y, es más rentable para la empresa. Segundo paso A. Lectura comprensiva de la segunda pregunta: 2. Qué inversión debería seleccionar si se utiliza el método de plazo de recuperación? Para contestar esta cuestión hay que recordar que el plazo de recuperación o pay-back es un método estático para seleccionar inversiones. Se basa en suponer que el valor del dinero es constante en el tiempo, por ello los flujos de caja tienen el mismo valor aunque se hayan producido en diferentes momentos. Este método no tiene en cuenta la inflación ni el tipo de interés. B. Elaboración de la respuesta: Del mismo modo que en la primera pregunta, al tratarse de comparar dos inversiones, la respuesta debe ser clara para facilitar su lectura.

4 El plazo de recuperación consiste en calcular el tiempo que tarda la empresa en recuperar la inversión realizada. La recuperación se produce cuando se iguala la inversión inicial con los flujos de caja esperados. En este caso los flujos de caja no son constantes en ninguna de las dos inversiones. En los 4 años se supera la inversión inicial, por ello sumamos los flujos de caja esperados en los tres primeros años y los restamos del desembolso inicial: ( ) = Si dividimos los del flujo de caja del cuarto año entre 12 meses, podemos conocer exactamente en cuantos meses se recupera la inversión: / 12 = A continuación dividimos lo que queda por recuperar de la inversión ( ) entre el flujo de caja mensual en el cuarto año (2.000 ): / = 5 Esto significa que la inversión inicial la recupera la empresa exactamente en el quinto mes del cuarto año, en el sexto mes la suma de los flujos de caja esperados supera la inversión inicial. Cadena de envasado del fabricante Y: En este caso la inversión inicial se supera en el cuarto año a pesar de que el proyecto dura 5 años. Por ello, también ahora sumamos los flujos de caja esperados en los tres primeros años y los restamos del desembolso inicial: ( ) = Dividimos los del flujo de caja del cuarto año entre 12 meses para conocer en que mes se recupera la inversión: / 12 = A continuación dividimos lo que queda por recuperar de la inversión ( ) entre el flujo de caja mensual en el cuarto año (2.500 ): / = 4,8 Esto significa que la inversión inicial la recupera la empresa exactamente en el quinto mes del cuarto año, en este mes la suma de los flujos de caja esperados supera la inversión inicial. El plazo de recuperación es, por tanto, algo más reducido en el segundo proyecto.

5 Tercer paso A. Lectura comprensiva de la tercera pregunta: 3. Cuál de los dos métodos es más aconsejable y por qué. Para responder esta pregunta y argumentar la respuesta, el alumno debe tener en cuenta el significado de los dos criterios que ha utilizado para contestar las cuestiones anteriores. B. Elaboración de la respuesta: El método del plazo de recuperación sólo tiene en cuenta las entradas que se producen en el período de recuperación, sin tener en cuenta las que se producen con posterioridad con lo cual puede llevar a decisiones erróneas. Además, este método no tiene presente la inflación, es decir, la diferencia en el poder adquisitivo de las unidades monetarias a lo largo del tiempo. Por todo ello es más aconsejable el primer método, aunque en este caso los dos métodos aconsejan la segunda inversión.

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